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华能水电:Q2利润增长42.6%,远超券商预期
      发布时间:2022-08-03 16:24      作者:admin      点击:

作者|罗盘君

今天我们挑选一家业绩远超预期的企业——华能水电。去年Q2利润增长0.9%,2022年Q2披露利润增长42.6%,远大于券商预期的增长22.6%。

接下来我们对华能水电2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要,利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析,可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断,并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题,支撑公司营业利润的活动主要是什么,经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失,大额的损失发生在什么方面。

华能水电2021年营业利润71.77亿元,经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值,减值水平对营业利润影响较小。此外,2021年发生营业外收入378.86万元,较去年有所减少。发生营业外支出0.47亿元,较去年有所增加。

2、具有一定的成长性,增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景,是投资中需要关注的重要内容,通过投资具有高成长性的企业,获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容:成长性水平,即业绩增速的数值表现;成长性质量,通过对增长的动力进行分析,对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

华能水电经营业务表现出一定的成长性,且增长质量较高。

2021年营业总收入202.02亿元,其中营业收入202.02亿元,较2020年增加9.48亿元,销售收入增长;2021年毛利润110.36亿元,较2020年增加7.99亿元,毛利润增长;2021年核心利润67.34亿元,较2020年增加10.78亿元,核心利润增长。

在销售规模扩大和产品竞争力增加的共同作用下,产品盈利实现增长,与此同时,费用增长可控,最终实现经营活动的盈利增长。

3、产品竞争力提高带来了经营活动盈利能力的改善

盈利能力反映公司获得利润的能力,盈利能力越高,单位收入转化为利润的效率越高,其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况,针对盈利能力发生较大变动的公司,则需进一步分析盈利能力变动的原因,找到导致盈利能力变动的主要项目,进行重点分析。

华能水电2021年毛利率54.63%,与2020年相比,毛利率上升1.46个百分点,增幅2.75%,产品竞争力基本稳定;核心利润率33.33%,核心利润率水平高,与2020年相比,核心利润率上升3.96个百分点,增幅13.47%,经营活动盈利能力改善。

4、股东回报水平稳定

在众多的财务指标中,巴菲特最推崇的便是ROE,反映单位股东投入的回报情况,作为一个全能型财务指标,反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题,一是ROE的水平及变动情况,二是ROE的变动原因,后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年华能水电净资产收益率9.68%,相较于2020年股东回报水平基本稳定;归母净资产收益率9.27%。相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

2021年华能水电总资产报酬率3.86%,总资产周转率0.12,资产质量以及资产周转率基本稳定。

5、资产配置聚焦业务

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析,了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析,了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额1606.54亿元,从合并报表的资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比,公司资产减少39.78亿元,资产规模基本稳定。

2021年经营资产报酬率4.30%。较2020年,经营资产报酬率基本稳定。2021年经营资产周转率0.13次,较2020年有所恶化。

集团账上货币资金15.10亿元,但仍不足以为短期的有息负债提供保障。

6、资本引入均衡利用了金融负债和股东入资

资产负债表的右边表示钱的来源,通过对资本结构进行分析,了解是谁以什么样的形式为公司提供资源,并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看,集团的资本引入均衡利用金融负债和股东入资。

7、资金链安全

公司可以亏损,却不可资金链断裂,现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在:现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

华能水电2021年经营活动现金净流入164.94亿元,投资活动净流出53.90亿元,筹资活动净流出111.84亿元,本年度共实现0.95亿元的现金净流出。

2021年经营活动现金净流入164.94亿元,2020年现金净流入146.23亿元,经营活动现金净流入增加。

2021年核心利润67.34亿元,核心利润变现率162.95%,2020年核心利润变现率153.34%,变现能力基本稳定,其中对下游客户和供应商的议价能力都有提高。

经营活动具有一定的造血能力,2021年经营活动和投资活动无现金缺口。

2021年投资活动流出61.22亿元,其中60.20亿元用于产能等建设。筹资活动现金流入359.25亿元,其中股权流入230.00万元,债权流入358.56亿元,债权净流出36.48亿元,公司经营活动与投资活动产生现金流富余,并进行股权扩张,开始有资金进行历史债务的偿还。

2021年12月31日金融负债率50.67%,金融负债水平极高。2021年贷款年化成本4.05%,较2020年降低0.24个百分点,贷款成本基本稳定。与公司资产造血能力相比,利息水平较可控。

以近三年市盈率为评价指标看,华能水电估值曲线处在偏高区间。未来走势如何,除了对基本面的分析与资金面的观察外,还受市场情绪等多种因素左右。

 
 
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